2025-07-04 19:18:49 9,366次浏览

泉源：预审IPO 文/瑞财经 李姗姗 在光伏电池板上，，总能看到纵横交织的白线，，这种白线被称作栅线，，通常由公共所熟知的贵金属——银制成。 。。。。银因其优异的导电性和化学稳固性而被选用，，其主要功效即是网络和传输电流。 。。。。 五月中旬，，一家专注于光伏银粉的企业建邦高科有限公司（下称“建邦高科”）最先在资源市场崭露头角，，向港交所递交了招股书。 。。。。 这家占有全球近10%市场份额的光伏银粉龙头，，一边是年入近40亿的亮眼营收，，一边却是毛利率缺乏4%的"纸片利润"，，同时面临客户集中度高、现金流承压等问题。 。。。。 而稳坐行业龙头的背后，，饰演要害角色的是一对来自山东的陈氏父子。 。。。。先是由陈箭领头切入光伏银粉赛道，，随后将公司大权交由“90后”儿子陈子淳，，完成权杖的交接。 。。。。 在这位“创二代”治下，，建邦高科IPO前夕引入了一批实力强悍的投资人，，不乏中东“油王”沙特阿美、光伏巨头晶科能源、私募大佬焦树阁等，，备受市场瞩目。 。。。。 01 地产大佬跨界光伏，，IPO前中东土豪突击入股 建邦高科的故事始于2010年春天，，前身建邦胶体质料降生。 。。。。 彼时，，公司注册资源为1000万元，，由山东美林投资有限公司、周勇划分持有97%、3%股权。 。。。。山东美林投资有限公司厥后更名为山东建邦集团，，后者正是由赫赫著名的济南地产大佬陈箭最终现实控制。 。。。。 据相识，，陈箭出生于1961年，，早期曾就职于山东社会科学院法学研究所，，随后告退下海，，于1995年建设山东建邦集团，，加入了多个着名的基建、房产、文旅商业项目，，如中泰大厦项目、段电旧村刷新项目、建邦·听海项目和济南中新·智慧城项目等。 。。。。别的，，山东建邦集团还涉及医疗康养、金融投资、科技孵化等营业。 。。。。 2010年，，建邦高科定位于高科技新能源及高端质料。 。。。。2012年，，最先专注于光伏银粉的研发及生产商业化，，并成为中国最早投资及专注于该领域的公司之一及先行者，，公司立异性地引入维生素C作为还原剂，，使用液相还原法工业化生产银粉。 。。。。 建邦高科建设早期，，公司股权在陈箭现实控制的多个实体中多次腾挪。 。。。。阻止2017年10月，，公司注册资源增至3500万元，，由建邦科技、瑞德经济划分持有60%、40%股权。 。。。。 时间来到2022年7月，，61岁的陈箭将公司股权所有转让给30岁的儿子陈子淳，，由此，，建邦高科易主陈子淳。 。。。。 建邦高科建设后的长达十几年时间里，，并不受资源关注，，在陈子淳接手后，，也仅有员工持股平台济南蔚蓝湾向公司增资543.69万元，，以及建邦集团的员工通过鑫辰汇智增资1103.2万元。 。。。。 直至递表港交所前一个月，，数位资源大鳄簇拥入股。 。。。。 2025年4月，，AV China Holdings PCC Limited、Emerald Investment Limited、Capital Ally Holdings Limited、Prospect Investment (BVI) Limited四家投资者合计向建邦高科增资3098.11万元。 。。。。其中，，AV China Holdings PCC Limited为沙特阿美的全资子公司，，该公司的入股备受市场关注。 。。。。 果真资料显示，，沙特阿美是一家拥有超90年历史的综合国际石油公司，，是全球最大、盈利能力最强的石油巨头之一。 。。。。 2019年12月，，沙特阿美上岸利雅得证券生意所，，融资256亿美元，，成为有史以来规模最大的IPO，，该公司的估值抵达1.7万亿美元，，凌驾微软和苹果，，成为市值最高的上市公司。 。。。。2024年，，沙特阿美营收4366亿美元，，净利润1062亿美元，，凌驾一众偕行。 。。。。 近年来，，沙特阿美加速从“石油公司”向“能源科技公司”转型，，其旗下基金Prosperity7投资了多家中国科技公司，，例如智谱AI、宏景智驾、昕原半导体、傅利叶智能等。 。。。。而通过投资光伏银粉龙头建邦高科，，沙特阿美切入新能源质料赛道。 。。。。 而Emerald Investment Limited则是一家光伏巨头晶科控股（纽交所代码：JKS）的全资子公司，，后者是晶科能源（688223.SH）间接控股股东，，现在市值近10亿美元，，主要从事优质硅锭、硅片、电池片生产以及高效单多晶光伏组件制造，，为建邦高科的下游企业。 。。。。 Capital Ally Holdings Limite为焦树阁的投资公司，，履历显示，，焦树阁是鼎晖投资元老级人物、PE大佬，，为联合首创人兼总裁。 。。。。在资源运作上，，除了投资建邦高科，，焦树阁还在香港建设了一家专注新经济领域的SPAC公司Pisces，，担当该公司董事长，，提倡人为港股上市公司东开国际的全资子公司东建资管。 。。。。 别的，，Prospect Investment (BVI) Limited由一名香港小我私家投资者陆咨烨全资拥有。 。。。。在建邦高科这笔投资上，，据称，，陆咨烨与陈子淳相识十年，，基于公司在银粉行业的生长远景及治理团队的看好而决议投资。 。。。。 除了多路资源的加持，，IPO前，，建邦高科还获得了首创人陈箭执掌的建邦集团的助力。 。。。。2024年12月，，Magic Galaxy向公司增资1103.2万元，，阻止最后现实可行日期，，Magic Galax由公司非执行董事张伟及建邦集团4位员工划分持有份额。 。。。。 递表前，，陈子淳通过Cerulean Harbor持有72.99%股权，，建邦集团员工通过Magic Galaxy持股3.83%。 。。。。别的，，沙特阿美通过AV China Holdings持股4.99%，，晶科能源通过Emerald Investment持股4.99%，，焦树阁通过Capital Ally Holdings Limited持股4.9%，，陆咨烨通过Prospect Investment (BVI) Limited持股3.00%。 。。。。02 “90后”创二代上位，，父亲派去了“亲兵” 作为一名“创二代”，，陈子淳身上誊写着父亲陈箭的来时路和未来子承父业的期许。 。。。。 陈子淳出生于1992年，，拥有美国福特汉姆大学跨学科数学与经济学学士学位和纽约大学房地产硕士学位。 。。。。 2018年5月，，硕士结业后，，陈子淳进入父亲的山东建邦投资治理有限公司历练，，担当首席投资官，，积累商业治理和金融领域的履历。 。。。。 2022年7月，，到了而立之年的陈子淳正式从父亲手中接过权杖，，受让建邦高科所有股权的同时，，成为公司唯一执行董事，，并在2025年4月升任董事会主席兼CEO。 。。。。至此，，33岁的陈子淳完成了从治理者到掌舵者的完善蜕变，，成为港交所市场的一股年轻势力。 。。。。 陈子淳掌舵建邦高科，，陈箭便给儿子派去了两名得力宿将，，划分是周勇和张伟，，两位都是集团“元老级”人物。 。。。。 履历显示，，周勇现年56岁，，于2007年3月加入山东建邦集团，，担当副总裁；；；；；；2022年7月获委任为建邦高科总司理，，厥后于2025年4月升任为执行董事兼总裁。 。。。。其于1991年7月获得中国山东广播电视大学（现称为山东开放大学）包管文凭，，并于1996年7月结业于中国山东大学国民经济治理专业本科学历。 。。。。 张伟加入集团的时间则比周勇早了5年，，2002年3月至2006年5月，，其担当山东建邦投资治理有限公司总司理助理兼总办室主任；；；；；；后调任为山东济南建邦黄河公路大桥有限公司董事长兼总司理；；；；；；2025年4月，，获委任为建邦高科非执行董事。 。。。。 另外，，公司首席财务官也是从集团内部调来的。 。。。。孟海清现年37岁，，加入建邦高科前，，其自2016年12月最先，，先后担当山东建邦投资治理有限公司、山东建邦科技生长集团有限公司、山东诺海股权投资治理有限公司担当资金主管或财务司理，，2023年3月被调到建邦高科担当首席财务官，，2024年11月起担当董事会秘书，，并于2025年4月获委任为执行董事兼首席财务官。 。。。。 作为集团宿将，，周勇的年薪要高于陈子淳。 。。。。2022年-2024年，，周勇年薪划分为81万元、79.7万元、81.7万元。 。。。。2023年-2024年，，陈子淳划分领薪60.1万元、77.1万元；；；；；；同期，，孟海清年薪划分为28.6万元、34.5万元。 。。。。而张伟则不在建邦高科领薪。 。。。。 03 两大客户孝顺超六成收入，，毛利率缺乏4% 建邦高科生产的银粉产品，，主要用于光伏电池的要害组件银浆的生产。 。。。。现在，，公司已开发出自力、领先、周全的银粉生产手艺和工艺系统，，并拥有自主知识产权。 。。。。 在陈子淳接手后，，建邦高科的业绩更是迎来爆发式增添。 。。。。2022年-2024年，，公司实现营业收入划分为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，，2023年及2024年同比划分大增58.16%、41.98%。 。。。。 历经十数年生长，，建邦高科已经成为了光伏银粉行业龙头。 。。。。凭证弗若斯特沙利文的资料，，以过往三年在中国光伏银粉销售收入盘算，，建邦高科在所有海内制造商中位列第一，，于全球所有制造商中位列第二，，市场份额为9.9%。 。。。。 收入的显著增添主要得益于银粉产品的销量增添，，报告期内，，建邦高科银粉销量由3.89万千克增至5.94万千克。 。。。。据招股书，，建邦高科在山东省济南市的自有生产厂房生产所有银粉产品。 。。。。阻止2024年尾，，厂房的设计年产能为1,485吨银粉。 。。。。报告期内，，已划分生产398.7吨、545.4吨及644.3吨银粉。 。。。。 不过，，建邦高科收入高速增添的背后，，保存高度依赖简单营业的危害。 。。。。报告期内，，公司销售银粉产品收入占公司总收入的比例划分抵达98%左右。 。。。。 现在，，随着手艺的迭代，，光伏电池正在向少银甚至无银的趋势生长。 。。。。据相识，，在古板P型光伏电池中，，银粉是光伏银浆的主要因素，，约占90%。 。。。。但在N型手艺中，，TOPCon与HJT手艺的单片银耗量均大幅降低。 。。。。而作为古板银粉厂商的建邦高科若未能实时转型，，或将面临产能过剩的危害。 。。。。 不但云云，，建邦高科大部分收入来自少数客户，，保存客户集中度较高的情形。 。。。。2022年-2024年，，来自两大客户的销售收入划分为15.45亿元、23.04亿元及24.92亿元，，划分占公司总收入的87.9%、82.8%及63.1%；；；；；；来自五大客户的销售收入划分为16.78亿元、26.37亿元、33.33亿元，，划分占各期总收入的95.4%、94.8%及84.4%。 。。。。 只管建邦高科营收规模一连扩大，，但盈利却薄如蝉翼。 。。。。2022-2024年，，建邦高科净利润划分为2420.0万元、5989.0万元和7902.7万元，，对应各期净利率划分仅有1.4%、2.2%、2%；；；；；；同期，，毛利率划分为3.4%、3.9%、3.3%。 。。。。两大财务比率在一定水平上反应出建邦高科现实上为近原质料粗加工或低附加值制造环节的企业。 。。。。 而关于2024年毛利率下滑，，公司体现，，主要由于2024年中国光伏银粉行业竞争加剧，，导致市场的加价普遍下降，，以及白银市场价钱普遍上涨，，中国光伏银粉平均价钱由2023年的每千克5200元/千克增至2024年的6500元/千克。 。。。。04 谋划现金流三年净流出超6亿，，存短债缺口2800万元 报告期内，，建邦高科存货一直堆高，，各期存货余额划分为4121.2万元、7300.7万元、1.21亿元，，占同期流动资产总额的59.7%、40.9%及34.2%。 。。。。2025年一季度，，进一步增添至1.64亿元。 。。。。 公司存货主要包括制制品、原质料及消耗品、在途货物、在制品等。 。。。。2024年，，存货余额同比大幅增添66.4%，，公司体现，，主要是由于思量到2025年1月尾的春节假期，，增添采购及扩大生产以累积更多存货知足销售订单，，以及生产银粉的主要原质料硝酸银的均价于2024年上涨，，导致制制品及原质料以及消耗品增添。 。。。。随着存货的攀升，，建邦高科存货周转天数泛起延伸，，报告期各期划分为6.5天、7.8天及9.3天。 。。。。 与此同时，，建邦高科商业应收款子及应收票据也逐年增添，，2023年及2024年划分为9409.2万元、1.75亿元。 。。。。公司诠释称，，主要由于银行承兑票据贴现予若干银行或向若干供应商背书银行承兑票据，，以结清商业应付款子，，以及销售增添导致尚未贴现或背书的手头银行承兑票据增添，，导致应收票据增添。 。。。。 大额的存货及应收款子占用流动资金，，导致建邦高科现金流泛起主要。 。。。。2022年-2024年，，公司谋划运动现金流净额一连“亮红灯”，，划分为-3934.1万元、-2.11亿元、-3.69亿元，，三年累计净流出6.19亿元。 。。。。 同时，，因大宗购置物业、厂房及装备，，建邦高科投资运动现金流净额也一连流出，，报告期各期划分为-2786.9万元、-2783.6万元、-1101.6万元。 。。。。 仅有融资运动现金流因银行乞贷及其他乞贷增添才得以为公司补流，，2022年-2024年，，建邦高科融资运动现金流净额划分为7131.9万元、2.33亿元、3.99亿元。 。。。。 据招股书，，建邦高科取得的乞贷中，，有一大笔来自首创人陈箭。 。。。。2022年，，由陈箭现实控制的瑞德经济向公司提供2.5亿元贷款，，并爆发120.7万元利息。 。。。。同年，，建邦高科便送还了相关乞贷，，其中，，7069.3万元以应收票据结算，，1.87亿元以现金结算（其中包括2022年头贷款余额804.5万元）。 。。。。除了这笔关联生意以外，，2022年，，建邦高科还向陈箭控制的山东省药材有限公司提供运输效劳爆发0.7万元收入；；；；；；与由陈箭控制的建通物流订有租赁合约，，并向其支付租赁用度102.9万元；；；；；；向陈箭控制的实体购置土地及楼宇，，支付4719.1万元。 。。。。 阻止2025年3月末，，建邦高科现金及现金等价物为5887.1万元，，计息银行乞贷为8686.9万元，，保存短债缺口2799.8万元。 。。。。 而流动资金急急的情形下，，建邦高科在IPO前还举行了一次分红，，于2024年9月派息3000万元。 。。。。 附：建邦高科上市刊行有关中介机构清单 独家保荐人：中信建投(国际)融资有限公司 执法照料：李伟斌状师事务所、德恒状师事务所、迈普达状师事务所(香港)有限执法责任合资 核数师和申报会计师：安永会计师事务所 行业照料：弗若斯特沙利文(北京)谘询有限公司上海分公司

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“90后”二代陈子淳上位，，建邦高科IPO前中东土豪投了
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