来源：尺度商业文 | 张佳儒近一个月内，上纬新材凭借超800%的涨幅登顶A股“涨幅王”，其股价的强势表现，背后是智元机器人拟收购该上市公司控股权的资本动作。在智元机器人收购案之后，另一起非上市公司反向收购上市公司的案例，也引发市场极大关注。 8月5日，停牌5个交易日的安车检测发布复牌公告，称矽睿科技与控股股东、实际控制人贺宪宁签署了股份转让协议，拟取得该公司控股股东地位。值得关注的是，矽睿科技的收购案较智元机器人收购案更具特殊性，该公司是一家正在冲刺IPO的企业，其资产证券化“双轨并行”的路径，在当前A股市场极为罕见。矽睿科技的这一收购案被称作“教科书式”操作，除了资本运作策略的灵活性，更体现在收购方案的设计与成本控制上：通过“股权收购+表决权委托”的组合模式，公司仅以3.22亿元便取得了市值超60亿元上市公司的控股权。相较于收购控股权策略的设计，安车检测投资者更聚焦于业绩层面。根据公开信息，安车检测2022年以来连续亏损。而矽睿科技也曾经历连续亏损，2024年才扭亏。投资者核心关切在于，矽睿科技控股后能否推动安车检测业绩实现实质性改善。 IPO长跑4年仍在辅导期，矽睿科技3亿撬动60亿时间拉回到7月29日晚，安车检测公告称，收到控股股东及实际控制人贺宪宁的通知，其正在筹划股权转让及控制权变更相关事宜，公司股票自7月30日上午开市起停牌。值得注意的是，7月29日当天，安车检测股价放量大涨11.87%，这样的涨幅在近几年都极为罕见，当日收盘股价报26.01元，创2025年以来新高。到了8月5日，安车检测收购案细节出炉，矽睿科技拟协议收购贺宪宁持有的上市公司6.43%的股票，每股21.84元作价，转让价款的总额为3.22亿元。从转让价格看，每股21.84元作价较安车检测停牌前的26.01元，相当于84折。8月6日复牌后，安车检测上演20CM涨停，贺宪宁转让价折扣更大了。鉴于智元机器人收购案中，上纬新材股价狂飙，市场上有声音猜测：安车检测20CM涨停只是开始？然而，安车检测股价随后掉头向下，8月7日、8日、11日、12日跌幅分别为7.34%、6.74%、0.11%、1.56%，8月12日收盘市值为60.73亿元。除了股票转让，贺宪宁还同意将其持有的占上市公司13.57%的股票对应的表决权委托给矽睿科技行使。本次权益变动后，矽睿科技将合计控制上市公司20%的表决权，成为上市公司的控股股东。这意味着，矽睿科技仅用了3.22亿元，就控股一家市值超60亿元的上市公司。根据公告，在贺宪宁6.43%的股份转让完成的前提下，贺宪宁后续拟将其持有的13.57%股权在解禁后转让给矽睿科技，具体转让价格等以后续协议为准。作为收购主体的矽睿科技，其自身正处于IPO长跑中。根据公开信息，矽睿科技曾在2021年、2023年两度接受上市辅导，目前仍处在上市辅导阶段。 2025年7月，矽睿科技辅导机构国泰海通发布了辅导进展报告，其中显示正在协助公司“完善业务发展战略、募投项目用途及投资规模等事宜”。 IPO辅导是上市流程的起点，即便辅导顺利完成，企业还将经历受理、问询、上会、注册、发行等一系列环节。在这样的背景下，无论矽睿科技未来的IPO计划如何，此时能够控股一家上市公司，都相当于为自身多增加了一层保障。此次收购行动，也让其多了一条借壳上市的路径。借壳上市的核心在于取得壳公司控制权，既可以由借壳方直接通过股权收购成为控股股东，也可由其实际控制人入主上市公司，矽睿科技以控股股东身份控股上市公司，符合前者的操作逻辑。这一安排与矽睿科技自身的股权结构密切相关。公司股权极为分散，无单一股东持股比例超过10%，不存在实际控制人。基于此，收购完成后，上市公司安车检测也将同步变更为无实际控制人状态。矽睿科技去年刚扭亏，如何助安车检测业绩脱困？安车检测控股权变更之际，投资者目光聚焦于业绩改善，矽睿科技控股安车检测的牌怎么打？如何帮助上市公司业绩脱困？根据公开资料，安车检测是机动车检测行业的龙头企业，提供机动车检测系统全面解决方案、智能驾驶员考试与培训系统解决方案、机动车尾气遥感监测解决方案、公路治超非现场执法解决方案等。近几年，安车检测陷入业绩困境。2022年至2024年，公司营收分别为4.48亿元、4.62亿元、4.48亿元，增长乏力；归母净利润分别亏损3140.55万元、5852.20万元、2.13亿元，亏损金额不断扩大。进入2025年，安车检测的业绩数据依然不乐观，营收1.15亿元，同比下滑8.23%，归母净利润亏损403.48万元，由盈转亏。作为收购方，矽睿科技业务和业绩情况如何？根据公开信息，矽睿科技为国内传感器龙头企业，产品包括多款MEMS传感器，磁性传感器芯片及汽车与物联网智能模组和系统，应用市场包括智能手机、智能穿戴、汽车电子等，并向智慧医疗、元宇宙、自动驾驶市场演进。业绩方面，根据公告，2022年至2024年，矽睿科技营收分别为4.89亿元、6.37亿元、8.46亿元，持续增长，归母净利润分别为-2.51亿元、-3.60亿元、1.54亿元，2024年刚扭亏，持续盈利能力有待观察。从业务上看，矽睿科技和安车检测主业不同。去年刚扭亏的矽睿科技，如何跨界帮助安车检测扭亏？根据公告，矽睿科技意在利用公司在投资管理、产业规划等方面的优势，为上市公司业务发展赋能，提高上市公司的经营及管理效率，增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。目前，矽睿科技具体赋能措施还不明确，有待观察。参考智元机器人反向收购的案例，智元机器人拟推动上市公司新增业务。不排除矽睿科技控股后也推动上市公司新增业务，尤其可结合双方在汽车电子（矽睿传感器应用）与机动车检测场景的潜在协同，通过新业务帮助上市公司走出亏损困境。此外，矽睿科技股权结构虽然分散，但明星股东众多，涵盖了国资背景企业、知名投资机构以及产业龙头企业等，这些股东资源有望为上市公司提供有力支持。比如，矽睿科技持股9.471%的第一大股东为上海联和投资有限公司，该公司是上海市国资科创投资平台；持股6.755%的上海云锋麒泰投资中心（有限合伙）的背后是云锋基金；持股5.066%的湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）则是小米科技旗下的产业投资基金。未来，矽睿科技“双轨并行”的资本路径能否走通，其能否凭借产业资源与股东背景，为连续亏损的安车检测注入实质性增长动能？而其自身四年的IPO长跑，又会因这场控股案发生怎样的改变？我们将保持关注。

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